Развитие метода накопления рисков для расчета ставки капитализации

Abstract

В расчетах величины ставки капитализации наиболее часто применяется метод накопления финансовых рисков (build-up method). В его основу была положена связь между риском и доходностью акции в биржевой торговле, доказанная статистически. В дальнейшем при формулировании метода накопления эта идея была без какого-либо обоснования перенесена на оценку предприятий, не котирующих на бирже свои ценные бумаги. Иными словами, традиционно используемые при применении метода формулы имеют эмпирический характер и являются приближенными. Предлагается уточнить их по аналогии с уравнением доходностей Ирвина Фишера. На основе принципа зависимости, одного из основных для процедуры оценки стоимости, суть которого в том, что стоимость объекта оценки зависит от его экономического местоположения, для использования метода в общем случае приведен набор из четырех видов рисков, независимых друг от друга: безрисковая ставка, премии за страновой и отраслевой риски, поправка на объектный риск. Отмечено, что численное значение этих параметров принципиально зависит от применяемой в расчете денежной единицы (валюты оценки). Даны рекомендации для нахождения безрисковой ставки для различных валют, расчета премий за страновой и отраслевой риски, поправок на объектный риск. Статья адресована научным работникам, преподавателям и практикам в таких областях, как корпоративные финансы, микроэкономика предприятий, оценка стоимости, инвестиционный анализ и проектирование.